從中央經濟工作會議來看，2022年穩增長基調非常確定?？紤]到短期地產、出口、消費難堪“托底”大任，在今年穩增長政策組合中，舊基建仍占有一席之地。結合當前新基建、新能源偏高的估值，我們認為，短期隨著市場對穩增長悲觀預期不斷修正，以建筑、建材和工程機械為代表的舊基建板塊有望出現階段性上漲行情，重點關注建材領域的防水板塊。

 

建筑、建材、工程機械或同步揚升

 

2022年，要想實現維持金融穩定及2035年經濟總量翻一番的5%增速，基建的發力或兜底必不可少。而把握舊基建的投資機會，重點還是要圍繞建筑、建材、工程機械三大板塊。其中，建筑方面主要還是行業轉型升級的主題性行情，疊加前期估值偏低，近期市場表現相當不錯。

 

建材方面，前期受地產周期影響，情緒點引爆的時間比較晚。但具體標的大多有較長期的主線邏輯，如品類拓張和集中度提升，也不失為一個近期值得關注的方向。

 

工程機械是過去半年承壓明顯的一個板塊，主要還是挖機等數據同比持續下降。不過，隨著2022年底“國四”排放標準實施，工程機械可能會出現新一輪弱復蘇。

 

建材防水兼具短中長期投資價值

 

在“房住不炒”大的背景下，建材體現出純縮量市場特點，但這并不代表行業內就沒有好的投資機會。越是如此，越能體現出龍頭企業的管理效率和競爭力，從而降低投資過程中選擇品種的難度。同時，考慮到目前國內城鎮化率程度，中期來看，房地產銷售規模仍有望維持在10億平方米左右，這也意味著建材板塊中長期還有生存空間。

 

在建材眾多子領域中，筆者相對更看好防水。短期看，2021年由于瀝青等原料價格大幅上漲，防水龍頭產品端提價相對滯后，因此整體利潤率出現承壓，加上市場對地產需求下滑以及信用風險發酵的擔憂，之前一段時間防水板塊回調較大。不過，隨著近期新一輪調價周期開啟，以及2022年原材料價格大趨勢回落，預計防水龍頭利潤率有望得到改善。

 

中期看，在基建穩增長政策下，大量來自市政和民生的項目有望拉動防水行業非房地產市場需求增長。同時，2022年有望成為“光伏防水”需求爆發元年，當前全國各地都在大力發展光伏屋面，其中高質量防水工程是不可或缺的環節。根據測算，到2025年光伏屋面防水的市場規模就能達到500億元，可謂純增量市場。

 

隨著分布式屋頂光伏推廣，其相應的防水是個容易被忽略的強議價環節?，F有防水往往壽命無法與光伏電站長達25年的生命周期匹配，而漏水所產生的損失是業主不可容忍的（跟住宅防水的痛點類似）。因此，惟有掌握了TOP高分子材料防水技術的少數龍頭企業，才能進入光伏防水賽道進行角逐。

 

回過頭看，防水龍頭在地產集采市場已奠定霸主地位，長期來看，規模更大的非房市場剛剛起步，市場集中度低，而光伏防水所涉及的高分子卷材配方、設備、屋面系統設計以及施工體系均具備較高壁壘，長遠看中小防水企業通過彎道超車追趕龍頭難度不小。